船舶景气周期上行+公司业绩拐点确立，中长期具备配置价值，但短期估值不便宜且筹码分散，需等待回调布局
筹码持续分散、大股东质押、北向资金大幅减持、短期走势破位
赛道定位：航海装备产业链中游——船舶设计+工程总承包(EPC)+防务装备制造，受益于全球造船景气周期上行，中国造船市场份额全球领先
行业空间：全球新船订单持续放量，绿色船舶替代（氨/甲醇/LNG动力）打开增量空间，中国造船业市占率超50%
行业趋势：航海装备景气度84.0（2026-05），较4月79.73显著回升，处于景气扩张区间；全球航运脱碳政策（MEPC 83）推动绿色船舶需求
增长驱动：1)全球船队老龄化+环保法规趋严→替代需求; 2)中国造船竞争力提升→订单份额扩大; 3)军民融合→防务装备订单; 4)天然气/LNG配套业务增长
竞争格局：竞争格局较为分散，主要对手包括中国船舶、中船防务、江龙船艇等，天海防务定位中高端民营船舶EPC和防务装备细分市场
进入壁垒：船舶设计资质、军工资质、EPC总包能力、客户关系——有一定壁垒但非不可逾越
行业周期：行业处于景气上行中期——新船价格指数高位、手持订单充裕、交付排期至2028年后
| 报告期 | 营业收入 | 净利润 | 毛利率 | ROE |
|---|---|---|---|---|
| 2024A | 39.45 | 1.39 | 14.81% | 6.89% |
| 2025Q1 | 6.73 | 0.41 | 19.48% | 1.93% |
| 2025H1 | 18.43 | 2.98 | 19.88% | 13.24% |
| 2025A | 45.19 | 0.85 | 18.94% | 3.45% |
| 2026Q1 | 10.16 | -- | -- | -- |
（1）确定性增长：全球船队更新周期预计持续至2030年代，公司船海EPC主业2025年收入+15.4%，2026Q1加速至+36%，在手订单充裕支撑2-3年增长；（2）想象空间：定增10亿元投向高端绿色船舶扩产+智造升级，切入甲醇/氨动力等高附加值船型，若产能落地可打开50亿+年收入天花板；（3）成长质量：毛利率从2024年14.8%提升至2025年19.9%，经营现金流转正，增长质量改善中但历史波动大。综合判断：中-强。
数据来源：华泰智研金工因子 — 综合排名越高，因子信号越强
✅ 未检测到致命风险
| 公司 | 代码 | PE | PB | ROE | 营收增速 |
|---|---|---|---|---|---|
| 天海防务 | 300008 | -- | 4.11 | --% | -- |
| 江龙船艇 | 300589 | None | -- | None% | None% |
| 中国船舶 | 600150 | None | -- | None% | None% |
| 中船防务 | 600685 | None | -- | None% | None% |
核心观点：船舶景气周期上行+公司业绩拐点确立，中长期具备配置价值，但短期估值不便宜且筹码分散，需等待回调布局