# ref-03: 财务造假排查清单

> 来源：华泰研究框架 `a-share-stock-deep-analysis` → `ref-03-fraud-detection`
> 用途：Step 2.5 财务报表交叉验证辅助

## M-Score (Beneish 模型) 8 项指标

| 指标 | 计算方式 | 预警阈值 |
|------|---------|:---:|
| DSRI | 应收账款指数 | > 1.031 |
| GMI | 毛利率指数 | > 1.014 |
| AQI | 资产质量指数 | > 1.039 |
| SGI | 营收增长指数 | > 1.134 |
| DEPI | 折旧率指数 | > 1.001 |
| SGAI | 销售管理费用指数 | > 1.001 |
| TATA | 应计项目/总资产 | > 0.031 |
| LVGI | 杠杆指数 | > 1.037 |

M-Score > -1.78 → 财务造假嫌疑

## 红旗指标 (Red Flags)

### 利润表红旗
- 营收增速远高于行业均值，但经营现金流停滞
- 毛利率异常波动（±10pp 以上，无合理原因）
- 非经常性损益占比过高（> 30% 净利润）
- 研发支出资本化率突增

### 资产负债表红旗
- 应收账款增速持续 > 营收增速
- 存货异常增长，但存货周转率下降
- 商誉大幅增加（并购溢价风险）
- 其他应收款/总资产 > 5%

### 现金流量表红旗
- 经营现金流长期 < 净利润
- 自由现金流连续 3 年为负
- 投资活动现金流出与固定资产增长不匹配
- 筹资活动现金流入占比过高（严重依赖外部输血）

## 交叉验证步骤

1. 营收 vs 增值税/营业税 → 偏差 > 10% 需解释
2. 净利润 vs 经营现金流 → 长期背离需排查
3. 存货 vs 毛利率 → 存货增加 + 毛利率下降 = 减值风险
4. 固定资产 vs 折旧 → 异常低的折旧率可能是隐藏成本
